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私募首次舉牌收購(gòu)上市公司

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日期：2012-04-23

A股市場(chǎng)首現(xiàn)PE（私募股權(quán)基金）成功收購(gòu)上市公司的案例。*ST天目（600671）于日前宣布，此前曾三度舉牌該公司的深圳誠(chéng)匯投資及其一致行動(dòng)人終于如愿以償，“榮升”第一大股東。
　　不過(guò)，誠(chéng)匯系控股地位的取得并非通過(guò)第四次舉牌，而是因?yàn)樵蠊蓶|現(xiàn)代聯(lián)合在民間借貸一案中敗訴，其持有的部分上市公司股權(quán)被扣劃至沈素英名下，使得持股比例大降所致。
　　*ST天目大股東易主
　　4月20日晚，*ST天目發(fā)布公告稱，據(jù)杭州市中級(jí)人民法院判決，公司原大股東現(xiàn)代聯(lián)合所持的878萬(wàn)股公司股份已被扣劃至債權(quán)人沈素英名下，這部分股權(quán)占公司總股本的7.21%。據(jù)悉，本次股權(quán)變動(dòng)后，現(xiàn)代聯(lián)合還持有*ST天目1473萬(wàn)股，持股比例為12.1%。
　　資料顯示，2009年12月7日，現(xiàn)代聯(lián)合曾向沈素英借款9000萬(wàn)元，遲遲未予歸還，為了敦促其歸還借款，沈素英遂訴諸法律。2011年3月28日，上述878萬(wàn)股股份被凍結(jié)。
　　此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，對(duì)于*ST天目來(lái)說(shuō)可謂意義重大，由于現(xiàn)代聯(lián)合持股比例的下降，此前“埋伏”在第二大股東席位的深圳誠(chéng)匯投資及其一致行動(dòng)人深圳長(zhǎng)匯投資、深圳城匯投資和天津長(zhǎng)匯投資“抱團(tuán)而出”，以合計(jì)持有1991萬(wàn)股，持股比例16.35%，躍升公司第一大股東“寶座”。
　　公告顯示，誠(chéng)匯系4家投資企業(yè)均為深圳市長(zhǎng)城國(guó)匯投資管理有限公司和深圳長(zhǎng)城國(guó)匯股權(quán)投資企業(yè)出資設(shè)立，實(shí)際控制人為宋曉明，其現(xiàn)在的對(duì)外身份是長(zhǎng)城國(guó)匯并購(gòu)基金創(chuàng)辦人、首席執(zhí)行官。
　　PE控股意在重組退出
　　*ST天目是浙江一家醫(yī)藥類(lèi)上市公司，因2009年、2010年連續(xù)虧損而被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。不過(guò)，其2011年業(yè)績(jī)預(yù)告或扭虧為盈，即有望避免暫停上市。
　　事實(shí)上，據(jù)記者了解，誠(chéng)匯系對(duì)*ST天目覬覦已久，并非看重其基本面。此前，誠(chéng)匯系曾三度舉牌，短短半年時(shí)間持股就已逼近大股東的持股比例。最近的一次是今年4月6日，*ST天目剛剛宣布解除重組意向書(shū)另覓重組方，誠(chéng)匯系便第三次舉牌。而4月20日*ST天目發(fā)布的公告顯示，誠(chéng)匯系近日又進(jìn)行了增持，買(mǎi)入價(jià)格區(qū)間為9.84-10.51元/股。
　　截至上周五收盤(pán)，*ST天目報(bào)于10.17元，下跌0.29%。而從K線圖上看，誠(chéng)匯系幾次舉牌買(mǎi)入，均未獲得太大的差價(jià)收益。
　　早前，業(yè)界曾普遍預(yù)計(jì)，誠(chéng)匯系大舉買(mǎi)入*ST天目是其背后“主事者”長(zhǎng)城國(guó)匯意欲入主，從而借殼上市。私募排排網(wǎng)介紹，長(zhǎng)城國(guó)匯是中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司旗下惟一以基金管理為主營(yíng)業(yè)務(wù)的平臺(tái)公司，專注于企業(yè)買(mǎi)殼上市、上市公司并購(gòu)、資產(chǎn)重組方向的投資。
　　而宋曉明的解釋是，長(zhǎng)城國(guó)匯本質(zhì)是一家并購(gòu)基金，它是通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)，然后對(duì)上市公司資產(chǎn)重組，提高公司財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)估值，最后通過(guò)資本市場(chǎng)退出，也可能通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者分紅等方式退出。
　　全新的資本運(yùn)作方式
　　去年7月，長(zhǎng)城國(guó)匯還曾舉牌過(guò)國(guó)農(nóng)科技，也是一家醫(yī)藥類(lèi)公司，此舉曾開(kāi)創(chuàng)了私募舉牌A股上市公司的先例。而對(duì)于對(duì)*ST天目的成功控股，宋曉明4月20日在其微博中難掩興奮地表示：“國(guó)內(nèi)第一次出現(xiàn)了私人股權(quán)基金收購(gòu)上市公司的案例。應(yīng)該說(shuō)，這次收購(gòu)，無(wú)論對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)還是股權(quán)投資基金行業(yè)，都具有一定的標(biāo)志性意義�！贝饲埃m然也有多只A股遭舉牌，但均為產(chǎn)業(yè)資本收購(gòu)。
　　長(zhǎng)城國(guó)匯為什么不按常規(guī)方式直接找大股東買(mǎi)殼呢？上海一家PE機(jī)構(gòu)深諳資本運(yùn)作的陳冉表示，這是一種比較新的資本運(yùn)作方式，不需要和大股東商量，外界也不會(huì)獲知其取得控股權(quán)的真實(shí)成本。而最終付出的成本往往較直接跟大股東收購(gòu)股權(quán)要低得多。據(jù)記者粗略估算，長(zhǎng)城國(guó)匯連續(xù)四次舉牌*ST天目，累計(jì)動(dòng)用資金不到2億元，相比動(dòng)輒5億元、6億元的借殼成本，已是相當(dāng)便宜。
　　清科研究中心分析師徐衛(wèi)卿指出，目前部分風(fēng)投和私募股權(quán)正調(diào)整思路，轉(zhuǎn)以更加靈活的并購(gòu)為主要退出方式。她預(yù)計(jì)，未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也將與國(guó)際趨同，通過(guò)并購(gòu)方式退出將是一個(gè)主要的渠道。
　　“*ST天目的未來(lái)如何，要看長(zhǎng)城國(guó)匯引入了什么重組方。”一位長(zhǎng)期從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的券商人士對(duì)記者稱，也不排除現(xiàn)代聯(lián)合會(huì)“反戈一擊”，目前，兩者持股比例仍相差不大。現(xiàn)代聯(lián)合現(xiàn)在按兵不動(dòng)，或是坐等長(zhǎng)城國(guó)匯接手這一燙手山芋，自己輕松“坐轎子”。