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巴倫周刊：搜狐需穩(wěn)定利潤暢游成投資者新寵

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日期：2012-02-12

騰訊科技訊（馬喬）北京時間2月12日消息，最新出版的美國著名財(cái)經(jīng)雜志《巴倫周刊》撰文指出，在親眼目睹了互聯(lián)網(wǎng)給人們的生活帶來的巨大變化后，美國投資者一直在長期關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)可能給中國13.4億人口帶來的影響。中國的互聯(lián)網(wǎng)科技股在美國兩大股票交易市場表現(xiàn)搶眼，并且成為美國投資者普遍持有的中國概念股。
雖然與79%的美國人使用互聯(lián)網(wǎng)相比，只有三分之一的中國人經(jīng)常上網(wǎng)，但龐大的人口數(shù)量意味著中國的網(wǎng)民數(shù)量已經(jīng)超過全球任何一個國家，并且是美國網(wǎng)民數(shù)量的兩倍。
搜狐需穩(wěn)定利潤
在對經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂之中，美國投資者對中國互聯(lián)網(wǎng)科技股的熱情似乎有所降低，而后者也經(jīng)歷了非常痛苦的調(diào)整期，搜狐（NASDAQ：SOHU）不幸成為其中的典型代表。雖然作為互聯(lián)網(wǎng)門戶網(wǎng)站起家，但目前搜狐的業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展至新聞、內(nèi)容、游戲和搜索。在本周的納斯達(dá)克股市交易中，搜狐股價累計(jì)下跌了20%，截至周五收盤，該公司股價報(bào)收于每股50.93美元。而此前搜狐剛剛發(fā)布了去年第四季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，搜狐第四季度的運(yùn)營利潤同比下降了26%，該公司同時發(fā)布的2012年業(yè)績預(yù)期也未給投資者留下深刻印象。
搜狐所處的不利局面自然會吸引股市抄底者的興趣，而其中一些業(yè)內(nèi)人士的看法也頗有道理。搜狐需要解決自身利潤搖擺不定的問題，當(dāng)然這與該公司近期所進(jìn)行的收購交易有很大關(guān)系。搜狐同時還需花時間找到自身業(yè)務(wù)發(fā)展的優(yōu)化平衡點(diǎn)。
自去年4月以來，搜狐的股價跌幅超過50%，市盈率（股價與每股收益的比率）僅為13倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于該公司在過去五年里市盈率17倍的平均水平；2007年，搜狐的市盈率曾經(jīng)一度達(dá)到44倍的峰值水平。盡管在互聯(lián)網(wǎng)搜索市場仍然要長期遭到百度的壓制，但搜狐搜索業(yè)務(wù)的年?duì)I收增幅卻達(dá)到了248%。
暢游成更好投資選擇
然而，看好中國互聯(lián)網(wǎng)科技股的投資者可能擁有了更好的選擇：暢游（NASDAQ：CYOU）。這家在線游戲公司于2009年被搜狐剝離出來，與其母公司相比，暢游更具短期投資前景。由于搜狐仍然持有暢游約三分之二的股份，并控制著后者近80%的投票權(quán)，因此暢游的股價容易受到搜狐近期股價下跌的不利影響。
暢游上周公布的去年第四季度財(cái)報(bào)遠(yuǎn)好于搜狐。暢游第四季度營收同比增長了39%至1.38億美元，凈利潤同比增幅也達(dá)到20%，公司游戲的總計(jì)活躍付費(fèi)賬戶數(shù)達(dá)317萬，環(huán)比增長5%，同比增長18%。
暢游目前運(yùn)營著十款在線游戲產(chǎn)品，最受用戶歡迎的當(dāng)屬《天龍八部》。但公司股東都擔(dān)心，用戶總有一天會對這款熱門游戲產(chǎn)生厭倦感，屆時暢游能否推出另一款與《天龍八部》相媲美的熱門游戲值得人們期待。
而讓公司股東擔(dān)憂的另一個問題是：中國在線游戲市場競爭的日益加劇，隨著暢游加大向社交或移動平臺的投資力度，該公司的主營業(yè)務(wù)利潤率可能會因此受到不利影響。
2011年年底，暢游斥資1.625億美元現(xiàn)金從搜狐收購了中國游戲信息門戶網(wǎng)站17173.com，并同意在未來三年里向搜狐支付3000萬美元的網(wǎng)站技術(shù)和廣告支持費(fèi)用。雖然這筆交易將有助于提升暢游的利潤，但同時也促使市場對暢游獨(dú)立性以及該公司是否在這筆交易中支付了過高的收購費(fèi)用表示質(zhì)疑。批評人士還擔(dān)心，17173.com的廣告商也不會情愿將廣告預(yù)算花在屬于直接競爭對手的游戲平臺上。
上述問題正在直接影響著暢游的股價，從去年7月以來，該公司股價的累計(jì)跌幅接近50%，而分析師也一直在不斷下調(diào)對暢游股價的預(yù)期目標(biāo)。與此同時，中國在線游戲市場繼續(xù)吸引著大批玩家。而在線游戲平臺也繼續(xù)吸引著越來越多的廣告支出份額。
暢游合理股價39.4美元
對于暢游來說，《天龍八部》可能會通過內(nèi)容升級來獨(dú)善其身，而同樣以武打?yàn)橹黝}的新游戲《鹿鼎記》也正在贏得玩家的認(rèn)可。韓國投資機(jī)構(gòu)Mirae Asset駐香港的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)分析師文森特-孫（Vincent Sun）認(rèn)為，在線游戲從個人電腦向社交或移動網(wǎng)絡(luò)平臺的過渡期將非常漫長，“但我們認(rèn)為暢游可以做到這一點(diǎn)�！�
截至周五收盤，暢游股價在納斯達(dá)克股市的常規(guī)交易中下跌2%，報(bào)收于每股25.45美元。即使收購了17173.com，暢游仍然持有3.3億美元現(xiàn)金，折合每股超過6美元。暢游的市值與現(xiàn)金流之比也僅為3.2倍，遠(yuǎn)低于此前8.8倍的平均值，更是創(chuàng)造了自2009年上市以來的最低水平。
蘇格蘭皇家銀行(RBS)分析師托馬斯-莊（Thomas Chong）最近下調(diào)了暢游的目標(biāo)股價，但認(rèn)為該公司在線游戲業(yè)務(wù)所反映出的股價應(yīng)在每股30美元，約為該公司未來12個月每股預(yù)期收益的七倍，而在線游戲廣告業(yè)務(wù)折合成的股價約為每股3.3美元。如果在加上凈現(xiàn)金流折合后的每股6.2美元，暢游股價應(yīng)該超過每股39.4美元。