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阿里集團(tuán)IPO箭在弦上：內(nèi)部員工狂熱估值存爭議

來源：

日期：2013-07-22

騰訊科技王可心 7月22日報(bào)道
多重消息顯示，阿里巴巴集團(tuán)IPO已箭在弦上。
騰訊科技從多方了解到，不出意外，阿里巴巴集團(tuán)將于今年第四季度赴港交所IPO，時(shí)間最快將是9月-10月。
阿里巴巴集團(tuán)高層動(dòng)向也昭示了IPO將近。7月9日，阿里巴巴集團(tuán)CEO陸兆禧在香港接受媒體采訪，表示已為上市做好準(zhǔn)備。香港《南華早報(bào)》近日刊登了5月30日專訪馬云(微博)的文章，外界認(rèn)為這是阿里巴巴上市前的又一輪造勢。
阿里巴巴集團(tuán)員工已經(jīng)為臨近上市而狂熱。據(jù)內(nèi)部人士透露，阿里巴巴集團(tuán)內(nèi)部股票交易價(jià)格一路上漲，從去年的每股60多元上漲至近期的每股160元。另有消息稱，阿里員工內(nèi)部交易對公司的估值是700億美元。
從一位阿里員工的講述可以感知這狂熱的程度：一位員工在阿里內(nèi)網(wǎng)中，轉(zhuǎn)讓3萬股阿里巴巴集團(tuán)股票，每股160元，共480萬元。兩天后，這項(xiàng)交易顯示已經(jīng)完成�！笆治�3萬股股票，和擁有480萬資金的員工，恐怕都是老員工或總監(jiān)以上級別�！边@位內(nèi)部人士感嘆。
面對阿里巴巴集團(tuán)這個(gè)上市大單，多家投行正在爭搶做承銷商。騰訊科技從多位投行界人士得到消息，瑞士信貸將是阿里巴巴集團(tuán)承銷商之一。當(dāng)然，在這場投行爭奪戰(zhàn)中，高盛、摩根士丹利也有較大希望任承銷商。
隨著關(guān)注度一起不斷攀升的是阿里巴巴集團(tuán)的估值。雖然大多分析師對阿里巴巴集團(tuán)的估值預(yù)期在600億美元至700億美元之間。
即使除去支付寶等阿里金融業(yè)務(wù)，憑借旗下天貓、淘寶、一淘、B2B、聚劃算、阿里媽媽等業(yè)務(wù)，以及系列收購帶來的價(jià)值，阿里集團(tuán)整體登陸資本市場也注定會(huì)成為TMT產(chǎn)業(yè)今年最受矚目的事件之一。
上市時(shí)機(jī)：明年或有變數(shù) 今年必須上
今年是阿里巴巴集團(tuán)上市最好的時(shí)機(jī)�；ヂ�(lián)網(wǎng)資深人士謝文(微博)評價(jià)，阿里集團(tuán)IPO時(shí)間拿捏的不錯(cuò)。
從財(cái)務(wù)上看，阿里巴巴集團(tuán)業(yè)績一路上漲。雅虎近期披露，阿里巴巴集團(tuán)2013年第一季度營收13.8億美元，同比增長71%；第一季度凈利潤6.69億美元，同比增長兩倍。
但這種高增長面臨著可持續(xù)性的考驗(yàn)。
首先，天貓?zhí)詫毮Ｊ矫媾RB2C的競爭。謝文認(rèn)為，世界上沒有一種模式一直保持著70%-80%的增長。天貓并不是真正的B2C，而是B2B2C。隨著B2C的發(fā)展，這種模式會(huì)遭到分流。
“現(xiàn)在是天貓、淘寶的巔峰期。巔峰期過后，雖然規(guī)模會(huì)一直往上漲，但市場占比一定會(huì)下滑�！迸纱W(wǎng)CEO邢孔育(微博)認(rèn)為，阿里今年被撼動(dòng)的跡象不是那么明顯。但隨著京東、易迅為代表的購物平臺(tái)高速發(fā)展，以淘寶、天貓為代表的平臺(tái)成長速度下降是必然。這種跡象明年、后年將會(huì)比較明顯。
第二，從淘寶生態(tài)環(huán)境來看，仍存在著不利因素�；ヂ�(lián)網(wǎng)觀察人士魏武揮(微博)認(rèn)為，淘寶生態(tài)中的風(fēng)險(xiǎn)在于馬太效應(yīng)。淘寶幾百萬賣家，由于流量的有限性，在爭奪資源過程中，必然是大賣家取勝，大小賣家的貧富差距越來越大。
“如果商家不是真正意義上大范圍地賺錢，其實(shí)你的兩條腿下面是沙子，不是石頭。如果沒有長尾，腳下是不踏實(shí)的。”魏武揮說。
第三，淘寶、天貓的業(yè)務(wù)并非沒有天花板。億邦動(dòng)力網(wǎng)總編賈鵬雷認(rèn)為，淘寶的瓶頸在于流量的數(shù)量和價(jià)值。天貓的瓶頸包括兩方面，一是品類，二是公共服務(wù)的成長性和速度。
“天貓以服裝品類為主，在服裝品類之外，如大家電，天貓會(huì)受到后端能力的局限，店家的運(yùn)營效率，相對于京東、易迅也是比較低的�！辟Z鵬雷認(rèn)為，這種瓶頸什么時(shí)候出現(xiàn)不好判斷，但明年變數(shù)會(huì)更大。
未來，品牌商將有更大的主導(dǎo)性和自主性，未來對平臺(tái)的依賴性會(huì)降低，流量將更加分散，去中心化。
以服裝品牌為例，去年服裝到了清庫存的關(guān)鍵時(shí)期，推高了B2C交易額。據(jù)了解，很多有影響力的傳統(tǒng)品牌，庫存清理已告一段落。經(jīng)過對電商的迷茫期后，品牌商對線上線下同時(shí)操控的理解也大大增強(qiáng)。在沒有庫存壓力的情況下，將重新制定策略。
此外，中國經(jīng)濟(jì)增速在下行；近期有消息稱，包括商務(wù)部、財(cái)政部、國家稅收總局等相關(guān)部委已經(jīng)開始商討電商收稅措施，這些都屬于宏觀利空。“在上述因素出現(xiàn)前，上市是合理的�！敝x文認(rèn)為。
上市地點(diǎn)：選擇香港或是退而求其次
阿里巴巴集團(tuán)選擇在香港上市，或是多重因素綜合考慮的結(jié)果。
據(jù)知情人士透露，港交所、紐交所、納斯達(dá)克三大股票交易市場皆在爭搶阿里巴巴IPO。港交所給出的優(yōu)惠政策是，建議阿里在港同步發(fā)行“雙幣雙股”，即在香港證券市場同時(shí)擁有兩個(gè)股份交易代碼，以人民幣和港幣進(jìn)行雙幣交易。
在香港上市，在吸引全世界資本方規(guī)模方面不如納斯達(dá)克。但如果在美國上市，可能面臨監(jiān)管。美國交易市場進(jìn)入門檻低，但信息披露的門檻高，要求公司更加透明。
“支付寶事件一定會(huì)被美國投資者窮追猛打，列入風(fēng)險(xiǎn)。成熟的市場，對游戲規(guī)則比較在乎。香港主要是中資主導(dǎo)，不太講這一套。選擇在香港上市，是不得已求其次�！敝x文認(rèn)為，阿里巴巴集團(tuán)上市應(yīng)該會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，“因?yàn)橹袊X太多了，沒地方去�！�
魏武輝則認(rèn)為，香港或更能理解阿里模式。美國人有美國的套路，美國的電商模式主要是亞馬遜，二者模式完全不同�！鞍⒗锟赡軙�(huì)擔(dān)心它的故事在美國不太容易被接受。相對來說，阿里在美國比較好的對照是eBay,但eBay在美國比亞馬遜弱很多�！�
阿里巴巴集團(tuán)在香港上市也存在劣勢。去年，阿里巴巴B2B在香港退市，部分投資者權(quán)益受損，無疑對投資者造成一定的負(fù)面影響，投資者還會(huì)乖乖買單嗎？不過，也有分析人士指出，投資者是健忘的，上次吃虧不會(huì)代表此次不投資。
畢竟，資本市場已經(jīng)形成了對阿里巴巴高估值的預(yù)期氛圍。
估值爭議：或走保守路線
陸兆禧稱，阿里巴巴集團(tuán)希望將最賺錢最有潛力的業(yè)務(wù)放在上市公司里面。但阿里小微金融旗下業(yè)務(wù)，如支付寶，還處在嘗試階段，不會(huì)包括在上市公司中。阿里巴巴與銀泰、復(fù)星、富春、順豐等集團(tuán)成立的物流公司“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”也不在上市資產(chǎn)中。
謝文認(rèn)為，估值將取決于資本市場，如果大量資金無處可投，很容易估高。在他看來，阿里集團(tuán)估值700億美元比較安全，800億美元甚至1000億美元估值，恐怕上市后就會(huì)回調(diào)。
“阿里最近收購了很多公司，可能為它增加一部分價(jià)值，700億——800億美元估值不是完全沒可能。但如果沒有收購，沒有金融資產(chǎn)，只靠阿里集團(tuán)業(yè)務(wù)，個(gè)人認(rèn)為500——600億美元估值是比較合理的�！敝x文認(rèn)為，千億美元市值并不會(huì)改變格局，也不會(huì)改變未來發(fā)展，無非是振奮人心，但長期來看，價(jià)位不如稍微低一些，穩(wěn)步增長更靠得住。
同樣，華興資本CEO包凡(微博)認(rèn)為，阿里集團(tuán)IPO價(jià)格不會(huì)定得特別離譜，更多希望之后能夠漲到千億市值。他此前與媒體溝通時(shí)發(fā)表看法：“Facebook上市是很失敗的案例，投資者到現(xiàn)在還是賠了很多錢，如果阿里巴巴集團(tuán)上市像Facebook那樣，大家會(huì)覺得他是圈錢的，馬云未必這樣做�！比ツ�5月份，F(xiàn)acebook上市發(fā)行價(jià) 38美元的，市值1042億美元。但此后股價(jià)呈現(xiàn)下跌趨勢，目前市值633億左右。
阿里集團(tuán)此前并非沒有歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。2007年11月，阿里巴巴B2B在香港聯(lián)交所上市，投資者過度狂熱導(dǎo)致股價(jià)被不正常的抬升，上市當(dāng)天估值超過200億美元，股價(jià)最高曾接近40港元，但之后一路下跌，最低時(shí)只有4港元左右，很多股價(jià)高點(diǎn)進(jìn)入的投資者血本無歸。
同樣，現(xiàn)在不排除過度追捧的可能。不過，現(xiàn)在阿里巴巴集團(tuán)與當(dāng)時(shí)的阿里巴巴B2B不同，B2B已經(jīng)到了天花板，而阿里巴巴集團(tuán)旗下業(yè)務(wù)正處在高速發(fā)展過程中，但也面臨著激烈競爭。
阿里巴巴集團(tuán)保守估值的另一個(gè)理由是，根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)與雅虎達(dá)成的股票回購協(xié)議，阿里巴巴集團(tuán)在未來進(jìn)行符合特定規(guī)定的IPO時(shí)，有權(quán)回購雅虎所持剩余股份的一半，即10%的股份�！癐PO價(jià)格越高越是替雅虎賺錢，我覺得阿里巴巴集團(tuán)沒有任何動(dòng)力替雅虎賺太多的錢。”包凡說。